本周，纽约期棉依然呈现自卫态势，12月合约损失168点，报收于41.30美分，而3月合约损失483点，报收于41.86美分。

AWP(调整的世界棉花价格)与纽约期棉之间的负面反馈环依然存在，当周，AWP再减265点，至36.12美分，最新日价降至34.56美分。但是，12月合约将在11月21日进入第一通知日，12月合约面对现金价值的真实检验，按照这个尺度推算，当本周三跌至36.70美分的时候，市场价格已经明显过低。

我们曾经指出，登记库存的置换成本大体是AWP的总和(棉花从贷款安排中赎回的价格)加上交割费用，通常在大约550点到600点。这一计算甚至不包括“资产净值”因素(获得贷款棉花权力所支付的价格)。因此，按照目前36.12美分的AWP价格计算，12月期棉合约的最低交易价格必须在41.50-42.00美分，交割才有意义。

前一个交易日，12月合约空盘量依然大于36,000手，相比之下，目前的登记库存量仅有9,769手(976,913包)。换言之，如果部分多头坚持交割，那么，空头可能会处于尴尬的境地。由于他们不愿意，或者没有能力面对承接者的潜在摊牌，因此，12月空头没有选择，必须买入头寸或者把头寸后移，以期逃出困境，因此，我们看到，12月和3月合约价差收窄，今天收市之前，价差几乎抹平，3月合约高出100点左右。

但是，近几个交易日，12月合约反弹略超200点，3月合约以及其他合约却没有能力守住它们的当日涨幅，它们的卖盘放量。出口渠道贸易越来越少，棉商与合作机构都在自问，买家在哪里，目前，他们的大多传统市场情况都很糟糕，近期好转无望。

上周，我们提出，美国正在进入消沉时期，我们的说法似乎引发了一些舆论骚动，我们愿意更具体地讲讲这个问题。教科书定义衰退的定义是真实GDP连续两个季度出现负增长，这种情况尚未发生，但此时实际上是一个假定。构成消沉的因素没有确切定义，但一般被理解为延长的和深度的经济低迷，超过规律的商业周期，每年的GDP下跌超过10%，失业率直线上升，大大超过一般的衰退。

说美国GDP如此深度倒退似乎是荒谬的，但当我们利用常识得出这个结论的时候，这种说法并非过头。美国经济超过70%由消费者消费构成。由于大约两个月前经济崩溃，我们看到消费者行为大大改变。不仅仅消费者减少了他们的支出，而且，现在他们都在寻找便宜的商品和服务。例如，他们不再买奢侈零售商的商品，而是去沃尔玛采购低价商品，他们不再去接受70美元的剪发服务，而是选择30美元的服务，他们不再到高档餐馆吃饭，而是点燃了自家后院的烧烤炉。你理解了吗？我们要说的是，在经济明显紧缩时期商品和服务消费形式的转变，这一转变将导致占GDP 70%的消费者开支大幅下降。这些“附加值”成分被挤出经济，企业利润将大大收缩，因此，商业消费也会大大下降，这些必然导致失业率上升。

但是，从商品角度看，减少程度可能没有紧缩的美元量预示的那样大。例如，如果一个人在沃尔玛买一条牛仔裤，而不是在奢侈品零售店，那么，交易量(GDP)可能减少50%，但是这笔交易依然包含了等量的商品。换句话说，我们必须对美元量和售出商品加以区别。同时，当美国和欧洲部分地区的消费者消费减少最为明显的时候，新兴市场则依然相对很好。例如，本周，中国报告，10月零售业销售年比增长22%，服装销售年比增长20%。一些人可能怀疑中国统计数字的可靠性，因为我们看到纺织工业陷入困境，但是，即使这些数据被夸大，我们依然看到了中国的净增长。

另一个较长期支持商品价格的因素(这里强调较长期)，是全球政府和央行一直向金融体系注资，拼命制止金融市场的断裂，他们现在求助于买入经济的不动产。经济危机越深，就有越多的政府着手救助各个经济领域。这将通往高通胀之路，如果没有其他方法促使商品虚价复苏，那么，高通胀仅仅是个时间问题。

短时间内，由于美元明显下跌，因此，今年棉花价格不会很快稳定，为此，我们相信，棉花后市很难突破目前的价格水平。只有出口需求强劲，同时AWP价格上升，棉花市场才有持续走强的基础，但是，目前，这似乎是不可能的。下周是12月合约的第一通知日，市场可能继续下行，一旦12月合约退出市场，我们可能很轻易看到3月合约挑战本周创下的低点。

来源： 中国纺织交易网

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